漩涡中的“硅王”合盛硅业

行业集体失血，市场易跌难涨，重压下的光伏制造业似乎正在加速走向“洗牌”阶段，往日声明在外的企业，也不断卷入争议漩涡。

6月9日，市场传言有“硅王”之称的上市公司合盛硅业正谋划股权转让，引起行业关注。此后，合盛硅业回应表示，相关传言严重不实，公司不存在任何应披露而未披露的相关股权转让事项。

并购疑云

去年以来，光伏行业从主管部门到行业协会、各家企业，都在呼吁畅通市场退出机制，鼓励兼并重组，但众人瞩目的“大并购”几经周折始终难产，也因此，只要有龙头间的相关传言，都会引发热议。

前述传言称合盛硅业曾与营收“准千亿”的输变电设备、光伏制造龙头特变电工洽谈股权转让事宜，但因价格方面未达成一致，开始寻找新的“金主”。

合盛硅业方面在回应中表示，向公司控股股东、实际控制人及其一致行动人核实后，确认从未与特变电工及其关联方就公司股权转让事宜进行过任何形式的接触或洽谈。同时严正声明，对于捏造、散布不实信息、误导市场及投资者的行为，将采取一切必要法律手段。

一位从业者表示，合盛硅业扎根新疆，是为数不多的在光伏硅料（多晶硅）和其上游工业硅都有可观产能布局的企业，尤其在工业硅领域，占到行业总产能近三成，且目前相关业务仍有可观利润，这对信奉一体化策略的企业来说，确实很有吸引力。传言拎出特变电工，可能是因为其旗下新特能源同样是新疆的硅料企业，比较符合光伏并购“套路”，而且毕竟使用新疆硅料的产品目前在出口方面，仍受到美国等部分国家限制，这些因素可能会被其他地区企业纳入考量范围。但这很可能是想当然的猜测，过去一年来，事实也证明很多看似有道理有可能的并购传言都并不靠谱。

不过，从合盛硅业的回应也可看出，重点在未与特变电工接触、洽谈，关于股权转让，目前不存在应披露而未披露情况，但至于“股权转让意向”，上述从业者认为可能是存在的，毕竟公司增收不增利情况愈发突出，债务问题高悬、行业“大并购”风起都会进一步激发相关意向。

控产得失

作为产业链上游巨头，产能决策往往决定着生死成败，市场对合盛硅业下一步走向、股权转让意向等的判断，也与近年来该公司在产能方面的激进操作和迅速转向，以及由此带来的业绩、经营影响有关。

根据财报，合盛硅业截至2024年底共拥122万吨的工业硅年产能，相关业务去年全年贡献了137.63亿元营收，占总营收51%左右，毛利率达到26.1%，是公司业绩的大头来源。依托于此，该公司目前有至少5GW的光伏硅料产能，虽然与硅料四巨头还有数倍差距，但也是光伏主材领域的重要参与者之一。此外，该公司还有173万吨的有机硅产能，贡献近半营收，产品广泛应用于在建筑、电子电气、纺织、汽车、机械等行业。

不过，今年一季度，合盛硅业营收、净利双降，营收同比下降3.47%，此前即显现颓势的归母净利润同比大跌50.81%，整体利润率也降了近50%。

根据中国有色金属协会硅业分会的统计数据，2024年工业硅价格全年下跌约23%，情况好于价格降幅超过40%的光伏多晶硅，且需求仍有所增长。合盛硅业在硅石、煤炭、石油焦等原料和电力成本上具有极强优势，也因此以高毛利率抗住价格下行压力。但2025年，需求加速走弱，让工业硅价格不到半年就折半下跌，跌破行业现金成本线，合盛硅业也受到较大冲击，如果价格继续下跌，很可能重演光伏硅料巨头的“剧本”，被手中不断扩产所积累起的巨大产能拖累，走向亏损泥潭。

此前，该公司也在投资者交流中分析表示，2025年的工业硅市场面临供需结构深度调整，出口受地缘政治及经济政策影响不确定性增强，行业会加速淘汰落后产能。

如何控制工业硅的产能成为一大课题。而与此同时，在光伏多晶硅领域，合盛硅业一直没能实现的跻身第一梯队野心，似乎也愈发成为负担。

2022年至2023年，合盛硅业曾宣布总额超过800亿元、高于当时公司总资产体量的投资计划，除了继续加码工业硅外，其中最引人瞩目的就是光伏领域的大手笔布局，包括投资175亿元、年产能20万吨高纯多晶硅的新疆中部硅基新材料产业一体化项目，投资176.31亿元的新疆东部年产20万吨高纯晶硅项目以及投资205亿元的年产能20GW一体化光伏组件项目。相关项目按原计划均应于2023年至2024年投产，但2022年四季度起光伏行业产能过剩问题凸显，价格“跌跌不休”，交易价跌至成本价以下，到2023年四季度主流硅料厂开始亏损，2024年亏损进一步加剧，合盛硅业相关项目进度也大幅延迟，截至2024年底，中部项目进度达到92%，东部项目65%，组件项目仅42%。目前，合盛硅业也并未对在建工程进行减值。

同时，在光伏行业不断强调减产的情况下，该公司可能还会进一步对在手光伏硅料产能进行收缩。去年下半年以来，光伏硅料端不断召开自律会议要求减产挺价，今年更是传出行业制定配额保价，或由头部厂商收购产能进行整合，维持市场稳定等方案。虽然目前还未施行具体方案，但“控产保价”已是共识，此前大举扩产的合盛硅业，也不得不大幅调整产能策略。

也正是在产能策略转向、经营业绩走弱的情况下，合盛硅业与先导智能、天通股份间的货款纠纷引发讨论。尤其今年6月天通股份对合盛硅业提出的硅料生产设备合同履约诉状中（涉案金额4.77亿元），称如约完成生产后，遭遇合盛硅业延迟收货甚至拒绝收货，已收货部分也未结清尾款。合盛硅业方面近期回应称尊重对方通过司法途径解决纠纷的权利，案件情况以司法机关最终认定为准。

此后，市场愈发关注合盛硅业上述在建工程、闲置资产、债务等问题，有媒体以今年一季报短期借款及一年内到期非流动负债高达158.36亿元，相比21.66亿元的货币资金多出130多亿为例，提示该公司面临较大财务压力。

实际上，在2022年营收翻倍跨过200亿元门槛，净利润增超480%迎来巅峰后，合盛硅业已陷入了举债扩产、董事长总经理反目的“举报门”以及数个诉状引发的争议漩涡之中，在光伏行业下滑态势愈发向上下游各环节扩散之际，“硅王”的前路也会难免面对更多坎坷。（本文首发于钛媒体APP，作者｜胡珈萌，编辑｜刘洋雪）