国光股份115%超高比例分红震撼！小市值企业缘何频现大手笔

21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

国光股份（082749.SZ）的经营规模不算大，但是其分红表现却让人刮目相看。

“未来100%利润分红可持续吗？”近期召开的业绩说明会上，国光股份的超高分红比例问题便被投资者反复提及。

过去的一年，该公司分别在半年度、三季度和2024年度进行三次利润分配，年度累计现金分红4.22亿元，占公司归母净利润的114.86%。

或许是受到超额分红的吸引，作为一家市值不足百亿元的农化企业，国光股份近期也吸引了各家机构的密切关注。

从3月末算起，公司已经迎来申万宏源、广发基金等5批机构调研。公司股价走势也是十分坚挺，A股市场“4.7异动”当天国光股份仅下跌2%，次日便大幅反弹超8%，近期二级市场的波动对其并未产生明显影响。

进一步追踪到机构持股数据则可以看出，去年四季度末时基金在该公司的持股数量已经达到4839万股，约占公司非限售流通股的11.45%，创公司上市以来的历史新高。

“颜氏家族”持股过半

与其他高比例分红的公司类似，国光股份控股股东及其关联方的持股比例很高。

截至2024年末，公司前十大股东中，除了富国基金旗下的两只基金产品以外，其余八名股东全部来自“颜氏家族”。

目前，自然人颜昌绪持有国光股份34.4%的股权，为上市公司控股股东、实控人，其子颜亚奇、颜亚奇前妻胡利霞，以及颜昌绪兄弟颜秋实、颜昌成、颜昌立等人亦位列公司前十大股东之列。

国光股份在年报讨论自身治理风险时也指出，“公司控股股东、实际控制人颜昌绪先生及其亲属持有公司股份较多，持股比例较为集中；公司7名董事中有2人为其亲属，其中1人同时兼任公司高级管理人员职务，对公司的经营活动和发展战略施加重要影响。”

剔除上述两只基金持股后，“颜氏家族”成员持有的上市公司比例达到55.25%。大股东及其关联方高度集中的持股格局，也使得国光股份在提高分红比例方面更具动力，即便是上市公司利润下滑时期同样保持高强度分红。

比如2022年，国光股份净利润同比下降44.9%，当年公司分红比例则从上年的46.5%提升至76.7%。

2023年、2024年，随着上市公司经营业绩的回暖，更是将年度分红比例不断上调，直至2024年度先后展开三次分红，年度分红金额、分红比例双双创出历史新高。

实际上，虽然国光股份是一家家族企业，诸多家族成员可以充分享受利润分配的红利，但是公司确实具备较强的分红能力。

先看公司的赚钱能力。2024年，受到农药、肥料销量和毛利率提升的影响，国光股份当期营收、净利润、经营性现金流净额均创上市后新高。

公司“家底”也相对厚实，截至2024年末，公司账面货币现金余额达到14.2亿元，期末现金及现金等价物9.5亿元，连续五年保持在较高水平。

更重要的是，国光股份没有短期借款、长期借款，公司利息收入持续大于利息支出，整体负债率长期处于低位。

从2015年上市算起，该公司资产负债率最高点也未超过30%，2022年以来更是连续三年下降，到2024年末时已经降至15.5%左右。同时，除了2015年首发融资与2020年的可转债以外，国光股份近几年也无直接融资。

加上大股东及关联方较高的持股比例，这也就不难理解为何国光股份分红如此慷慨了。

至于业绩说明会上，国光股份“按照股东大会审议通过2024-2026股东回报规划积极回报股东。”的回复，并不具备太强的参考价值。

因为根据这份股份回报规划，公司现金分红不少于当年实现的可分配利润的30%，而从2019年开始公司的分红比例就没有低于46%，公司上市以来平均分红率更是高达73.27%。

高分红

营业收入20亿元、市值76亿元，国光股份只能算是一家中等规模的上市公司。不过，或许是受到前述超高分红比例的吸引，公司近期在机构层面的关注度却不低。

自3月下旬2024年年报、利润分配方案发布后，国光股份已经先后迎来5批包括卖方、买方在内的机构调研。

各家机构关注的焦点，也集中在后续国光股份如何通过内生外延的方式实现增长，比如“2024年的渠道建设有何变化？”“公司在并购方面是怎么考虑的？”等问题。

此外，由于国光股份年报提及“公司积极支持海外客户在美国、俄罗斯、韩国、巴西、澳大利亚等国家完成14项植物生长调节剂原药及制剂的登记工作……”，公司会否受到“对等关税”的影响也是投资者所关注的重点。

对此国光股份表示，“公司没有出口到美国的货物，也没有在美国建工厂。”

实际上，随着上周A股异动明显，4月7日二级市场出现大面积跌停，但是国光股份并未受到特别明显的影响，当天换手率仅2.58%。

4月7日当天尾盘半小时，公司股价迅速拉涨，全天跌幅只有2.11%，次日市场情绪趋于稳定后，国光股份又出现了8.3%的上涨，直至昨日再次创出“4.7异动”以来的阶段性新高。

以上超越同期市场的表现，或许也与公司现有的筹码结构有关。

截至目前，公司非限售流通股合计4.23亿股，剔除前述富国基金的持股后，以“颜氏家族”成员为主的前十大流通股股东合计持股2.31亿股。

考虑到以上股东持股相对稳定，上市公司实际“流通”、能够带来实际成交的股份可能只有1.9亿股左右，其中不少筹码又掌握在基金等机构手中。

Wind数据显示，2024年国光股份的基金持股数量迅速增加，2023年末的0.23亿股尚在历史正常波动区间内，但是在2024年6月末时迅速增加0.43亿股，到2024年末时进一步增加0.48亿股。

对比上述公司非限售流通股、剔除“颜氏家族”成员后的流通股数量，不难看出基金对其股价波动拥有较高的话语权，并且也可以为公司能够获得机构的广泛关注，给出相对合理的解释。

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